牛市程度的八个不雅测主义

　　华创证券研报指出，分析历史上的五次快牛（出现过20个走动日内，上证综指最大涨幅提升20%的时分段）。最先为局部最低点，特别为局部最高点。本轮行情，上证综指从9月18日至9月30日，区间涨幅一经提升了20%（22.8%）。因而，昔日五次快牛手艺的一些主义变化关于本轮行情的追踪而言有鉴戒意念念。

　　由于快速行情中的研判常常需要至极高频，因此考取走动层面主义为主。这些主义齐具备双面性，一方面主义越好意味着热度越高，另一方面主义太好又会意味着轮回来去。

　　不雅测主义1：成交额

　　过往五次牛市来看，牛市手艺成交额增长较多，平均而言，五次牛市特别的成交额是最先成交额的12.2倍，最短的一次是2019年的牛市，区间特别成交额是最先成交额的3.3倍。本轮行情，9月18日WIND全A成交额为4817亿，9月30日为2.6万亿，9月30日成交额是9月18日成交额的5.4倍。

　　成交额的最高点并非是行情的最高点。但，近三次牛市来看，成交额见顶后，后续上证综指涨幅空间较小。近三次牛市，成交额见顶前，平均涨幅为76.8%，成交额见顶后，平均涨幅为9.1%。

　　不雅测主义2：融资融券

　　2014年-2015年的牛市手艺，两融余额从4054亿增长到2.2万亿，特别是最先的5.5倍。2019年牛市手艺，特别是最先的1.27倍。

　　本轮行情，9月18日，两融余额为1.37万亿，凭证WIND数据（当今更新至9月27日），9月27日为1.39万亿。若按照1.27倍设定关爱线，则两融余额到1.74万亿时需要给以警惕。

　　不雅测主义3：新竖立基金份额

　　野心牛市特别地方月的新建设的偏股型基金份额与牛市最先地方月的新建设的偏股型基金份额。2005年以来四次牛市平均倍数为9.9倍，最小的一次是2019年，为2.1倍。本轮行情，结束至9月27日，9月新竖立基金偏股型基金份额共计为285.9亿，后续可陆续关爱新建设金额份额变化。

　　不雅测主义4：ERP

　　一是关于沪深300 ERP分位数（商酌到沪深300指数从2005年运转编制，野心9年分位数，以在2014年牛市手艺赢得这一主义）。2014-2015年牛市、2019年牛市手艺，分位数的最先齐较高，提升80%，特别齐较低。本轮行情，9月18日，沪深300 ERP分位数为99.9%，到9月30日为61%。

　　二是关于沪深300 ERP全齐值。四次牛市ERP全齐值平均变化幅度为5.1个百分点。本轮行情，9月18日沪深300ERP为7.16%，9月30日为5.39%，当今变化幅度为1.77%。

　　不雅测主义5：股息率与利率之差

　　一是关于沪深300的股息率与十年国债利率之差分位数（同理，野心9年分位数）。2014-2015年牛市、2019年牛市手艺，这一差值分位数最先齐较高，提升80%。特别齐大幅回落。本轮行情，9月18日，沪深300这一主义分位数为100%，到9月30日为91.8%。

　　二是关于沪深300这一主义的全齐值。过往四次牛市从最先到特别，沪深300股息率齐低于十年国债利率，区间差值变化幅度平均为1.86%。本轮行情，9月18日，沪深300股息率高于十年国债利率，差值为1.38%。到9月30日，这一差值为0.62%。

　　不雅测主义6：标识性个股涨幅

　　选拔三个个股，一是与证券开户相关的个股（东方钞票），二是证券走动相关的个股（恒生电子），三是受益证券走动个股（券商，选拔涨幅最大的阿谁）。

　　当今来看，本轮行情（9月18日-9月30日），东方钞票的涨幅一经提升2019年牛市手艺。但券商涨幅偏低，涨幅最大的个股涨幅为59.9%，此前2014年-2015年牛市、2019年牛市，券商涨幅最大的个股涨幅永别为594%、147%。恒生电子的涨幅也低于前两次牛市手艺。

　　不雅测主义7：翻新高个股数目

　　第7个主义不错通过不雅察翻新高个股数目推断A股的赢利效应。咱们野心牛市手艺创三年新高个股数目占比。此前五次牛市，区间内，创三年新高个股数目占比最大值平均达到33.5%。刻下行情，到9月18日-9月30日，创三年新高个股数目占比最大值仅为2.8%，处于偏低位置。

　　不雅测主义8：官媒定调变化

　　牛市手艺，官媒的定调一样值得关爱。以2014-2015年牛市为例，官媒对股市的定调阅历了三个阶段。先是呵护为主，再次强调要“把抓牛市红利”，“颤动不改慢牛”。临了强调牛市风险。

　　刻下阶段，官媒定调或尚在呵护阶段。

　　风险提醒：阛阓波动加大。